電子煙首富 陳志平 身價640億來自深圳思摩爾
胡潤研究院發布《2020胡潤百富榜》。根據榜單，主營電子煙的 思摩爾 創始人、44歲的陳志平以640億元排名第59位，成為電子煙行業首富。值得注意的是，除陳志平外，思摩爾還有4位創始股東上榜，且均為首次上榜。
公開資料顯示，思摩爾國際控股有限公司（下稱 思摩爾 ）前身為深圳麥克韋爾，主做電子煙代工，客戶包括傑太日煙、英美菸草等。 2015年12月，深圳麥克韋爾在新三板掛牌上市，2019年6月5日從新三板摘牌。在不到3年時間裡，其股價從上市時的9.67元漲到最高124元，增長超10倍。
退市一年後，「為實現建立國際融資平台並使股東價值最大化」，麥克韋爾更名思摩爾再登資本市場。 2020年7月10日，思摩爾國際在港交所上市，發行價12.4港元，募資68.6億港元，當日思摩爾收盤時股價為31港元，較發行價上漲150%。
對比上市當日收盤價，上市至今三個月，思摩爾股價再上漲超20%。截至10月20日收盤，思摩爾國際市值達2183億港元（合約1882.71億元）。
截至2020年上半年末，思摩爾創始人陳志平持有公司股份34.13%。從業績來看，思摩爾2016年至2019年分別實現營收7.07億、15.65億、34.34億、76.11億，年營收復合增長率超120%。
「從思摩爾主要客戶來看，其主要相關產品和設備較大的供給於海外市場。目前海外多個國家已對電子煙的市場出現較大爭議，並逐漸出台更嚴格的監管和稅收政策。 」艾媒諮詢創始人張毅對時間財經表示。
招股說明書顯示，2016至2019年，美國市場為思摩爾貢獻約五成左右銷售收入。 2019年，來自美國市場直接與間接收入在總收入中佔比較前三年有所下降，但依然高達46.5%。
毛利率翻倍
弗若斯特沙利文數據顯示，按收益劃分的全球菸草製品市場規模由2014年的7157 億美元以復合年增長率3.9%增加至2019年的8654億美元。其中，按收益劃分的全球電子煙市場規模以24.2%的複合年增長率從2014年的124億美元迅速增加至2019年的367億美元，且預期將以復合年增長率24.9%進一步增長至2024年的1115 億美元，而全球菸草市場未來4年規模預期復合年增長率為6.8%。
相比之下，中國電子煙市場滲透率較低。據思摩爾招股書，電子煙的需求集中於北美及歐洲，於2019年，按出廠價格劃分的收益而言，美國、歐盟及英國占據電子煙最大市場份額，且預期將持續至2024年。
另一方面，全球90%的電子煙在中國生產，生產的90%電子煙主要用於出口。中國電子煙製造行業集中於深圳，聚集超過600家電子煙公司，思摩爾為最早電子煙製造商之一。
目前，思摩爾主營業務模式主要分為兩塊，其一面向企業客戶的業務，其二則是面向零售客戶的業務。財務數據顯示，2017年至2019年，思摩爾營業收入分別為15.65億元、34.33億元和76.11億元，三年增速分別為121%、119%、122%；淨利潤則分別為1.89億元、7.34億元、21.7億元，增速分別為78%、289%、208%。
大幅增長的業績讓思摩爾成為「全球最大的電子霧化設備製造商」。招股書顯示，2019年，在全球前五大參與者以收益佔全球電子霧化設備市場的30.5% ，思摩爾為其中全球最大的電子霧化設備製造商（按出廠價劃分的收益計），佔總市場份額的16.5%。
不過，思摩爾招股書也透露，2019年，思摩爾面向企業客戶銷售電子霧化設備的平均銷售價格為8.7元，電子霧化組件的平均銷售價格為7.5元，整體合計不超過20元，面向零售客戶銷售價格則為81.8元。而在此前的2016年，面向零售客戶銷售價格為159.5元，面向企業客戶銷售電子霧化設備的平均銷售價格3.5元。據悉，思摩爾以建議零售價格的約34%至43%向分銷商銷售產品。
在此背景下，思摩爾毛利潤也逐年攀升，2019年，思摩爾毛利潤最高的是電子霧化設備，毛利率達到47%，電子霧化組件毛利率為42.1%，自有品牌毛利率為34.7%，其整體毛利率則從2016年的24.3%增長至2019年的44%，接近翻倍。
依賴海外市場
數據顯示，美國作為最大市場，電子煙市場從2014年的64億美元增加至2019年的207億美元，預期2024年將達644億美元。 2019年，歐盟及英國、中國及日本的電子煙市場分佈達73億美元、27億美元及5億美元。
而截至2020上市最後實際可行日，思摩爾大部分客戶位於海外市場，主要包括美國、日本及歐洲國家。從業務佔比來看，思摩爾於2016年、2017年、2018年及2019年自直接或間接運輸至美國的產品所得收益分別約為人民幣3.92億元、7.81億元、17.98億元及35.39億元，分別佔各自年度總收益比例約55.4%、49.9%、52.4%及46.5%。
具體來看，思摩爾大部分客戶為國際知名領先菸草公司，包括全球頂尖煙草公司、獨立電子霧化公司及我們自有品牌APV及部分電子霧化組件的經銷商。其前五大客戶分別於2016年、2017年、2018年及2019年各年度總收益貢獻高達73.7%、65.6%、55.3%及63.0%。對此，思摩爾在招股書中表示，「我們的大部分收益來自我們的前五大客戶，失去對任何該等客戶可能會對我們的業務、財務狀況產生重大不利影響。」
除此之外，由於近年來電子煙設備越來越受歡迎，多國正考慮實施更加嚴格的法律法規以規範該傳統香菸代用品的出現。世界衛生組織(WHO)也建議政府考慮禁止於室內場所使用電子煙以保護非使用者免於非自願地接觸二手氣氣霧、發出有關電子煙的潛在健康風險警告並對電子煙徵收較高稅金。
例如，自2018年起，葡萄牙禁止在封閉空間使用電子煙設備，而印尼自2018年7月1日起按電子煙設備銷售的57%徵收消費稅。美國食品藥品監督管理局也設立了一系列有關電子煙產業進入要求，2020年4月27日，美國食品藥品監督管理局對電子尼古丁傳送系統產品製造商及經銷商發出若干警告函，因彼等涉嫌面向青少年銷售或促使青少年使用該等產品。
此外，鑑於歐盟委員會約四分之一的成員國已就電子煙設備徵收特定稅，歐盟委員會正考慮對電子煙設備徵收潛在的統一稅項，或將對思摩爾向歐洲客戶進行的銷售造成重大影響。
對此，張毅表示，「整個電子煙行業還未到達黃金期，全球數以億計的菸民市場需要仍合理轉化，後續企業如能將電子煙的流程、設備、產品危害性降到最低，或將成為突圍最主要的競爭力。」不過，今年上半年，思摩爾出現增收不增利的情況，在總營收同比增長18.54%情況下，歸母淨利大幅下滑91%。
延伸閱讀：
